河北建设(4.25, 0.03, 0.71%)抓住京津冀一体化的发展机遇。公司未完成合同总额从2017 年 12 月的 673亿元(人民币，下同)增加至 2018 年 6 月的 708 亿元。京津冀仍然是公司的主要市场。60.9%的未完成合同额位于该地区。我们看好公司在京津冀的发展价值，长期看1) 在京津冀一体化下，河北城镇化率仍有很大提高空间;2) 雄安新区建设稳步推进，部分项目已经落地，期待未来有更多的项目开工建设;短期看，3) 近期基建投资有加快的趋势。自 7 月以来，各级政府通过债券发行和贷款等方式推出了增加基础设施项目融资的举措，加快现有项目的建设和新项目的审批。事实上，河北建设已经在雄安取得一定进展，在该地区投得7个建设项目。

　　加快装配式业务发展。2015 年，河 北 建 设 获 批‘河 北 省 住 宅 产 业 现 代化 基 地’，成 为河北省首家集钢结构与PC(混 凝 土 预 制 件)结 构 及 建 筑部 品 于 一 体 的 住 宅 产 业 现 代 化 基 地。2014 年，公司在保定清苑县河北绿色建筑产业园投资建设第一条PC 生产流水线。目前 PC 项目车间建筑面积17，000 平，可容纳两条自动化 PC 生产线。预制件装配线的产能为 8 万平(建筑面积)，预制率可达30%至 50%。管理层表示，公司计划扩大现有产能，并寻求在保定地区建设新的PC 工厂。我们相信公司的装配式业务可受益于雄安较高的建设要求，并发挥其PC 工厂与雄安的距离优势。

　　期待更多PPP 项目。公司战略性地加大 PPP 项目的投资以承接更多的基建项目。相比房屋建设，基建项目的合同额更大，利润率更高。此前，公司的PPP 业务规模相对较小。但公司逐步扩大 PPP 项目规模，项目持股比例也提高至75-90%，并有选择地竞标 PPP 项目。公司预计 PPP 模式的收入将占2018 年收入的 10%。

　　维持买入评级。18 年上半年，公司净利润增长 9.6%至 5.51 亿元。净利润率从17 年上半年的 2.5%上升至 18 年上半年的 2.9%。18 年上半年，房屋建筑占总建筑收入的67.0%。我们认为基建业务仍有很大的增长空间，利润率也有提高空间。我们将18 和 19 财年的盈利预测分别调整为 11.65 亿元和12.84 亿元。我们选择 8 家香港上市建筑公司作为同业比较。同业平均FY18/19 市盈率为 6.9/6.1 倍。我们使用 19 财年盈利作为估值基础，参考同业的平均市盈率，我们的目标价为5.06 港元。维持买入评级。