前三季度实现净利润4.07亿，符合预期。

公司2016年1~9月实现营业收入28.35亿，同比增长24.33%；净利润4.07亿，同比增长4.22%；本季度实现净利润1.87亿，同比增长35.73%，同比增幅大于收入增幅。公司前三季度毛利率为34.96%，较半年报提高约6个百分点，我们认为这是因为三季度组件销售放缓，电力销售占比提升，改善收入结构，提升整体毛利率水平。

下半年电力销售收入显现效益。

截止中报期，公司已装机电站达2.5GW，由于部分电站检修问题，发电受限，上半年上网电量8.6亿kwh。公司全年光伏装机规模保守估计将达到3GW，且下半年随着政策效力发挥，弃光限电问题缓解，公司已并网电站可利用小时数及上网售电量均将提升，电力销售收入占比将显著上升。

探索光伏新业务模式。

公司在MW级地面电站业务开发之外，探索新光伏业务模式，如参与投资建设的武汉高铁站2.2MW屋顶光伏电站、江苏射阳20MW滩涂电站、虹桥高铁站6.68MW屋顶光伏电站等分布式光伏。此外，公司还探索农业科技大棚、“渔光互补”等创新发电模式。地面电站可能存在阶段性的弃光限电问题，公司通过在全国各地探索多种创新性光伏业务模式，分散风险，并开拓新业务领域。

唯一央企光伏电站开发投资上市平台，具备资源和品牌优势。

公司控股股东中国节能集团是国资委直接控股的央企，在节能环保领域积累丰富的项目开发及管理经验，助力公司继续做大做强光伏电站开发运营业务。公司资产重组结束后，定增募集资金46.75亿，保证做大电站开发的资金需求。

给予“买入”评级。

预计公司2016年~2018年实现净利润5.64亿、6.69亿、8.08亿，同比增长19.35%、18.48%、20.91%；EPS0.41、0.49、0.59元，对应P/E36.63、30.91、25.57倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。

弃风限电问题解决或低预期，光伏补贴下发或低预期，上网电价或低预期。天风证券股份有限公司