投资要点

一、需求——水泥需求增长乏力:自市场化以来,2015年水泥需求首次出现负增长,下降5%左右;而2016年需求有所抬升,主要因为房地产投资有比较好的回暖及基建投资较好的表现。八月份国家统计局数据显示,水泥产量15.4亿吨,同比2015年增长2.5%,属于弱增长趋势,表明水泥行业随着房地产投资回暖有明显恢复的态势。

二、供给——产能利用率依旧偏低:在去年需求整体下降的情况下,2015年产能利用率为66.9%,处于过剩红线之下。依照国外经验,80%为合理水平,我国产能利用率只有64.5%,比去年更低,但预计全年水平应该接近70%。按目前需求情况来看,要实现80%的合理运转率目标,至少需要压减3.9亿吨熟料产能。

三、水泥行业的供给侧改革:目前颁布的《国务院办公厅关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》涉及:1)遏制新产能;2)去产能;3)错峰生产;4)提升集中度;5)优化产品结构。除此之外,地方也在行动。新疆地区凭借地域优势,可以说是良好的政策试点地区。

四、行业效益情况——价格低迷,利润下滑,但发展趋势向好1)2016年上半年开始有盈利,但利润率比较低,仅为2.5%;但是到9-10月份应该基本与整个工业行业持平,全年超过工业行业利润率大有希望。

2)从区域特点来看,上半年北部呈减亏状态,南部盈利能力同比有所减弱。

五、预测——利润有望超过去年,实现正增长:2015年应该是价格最低年份,未来5-10年不会更差。主要依据以下原因:1)需求维持20亿吨以上的规模;2)需求的基本稳定或略有下降,将促使大企业逐步认同份额;3)劣势产能的退出将不可避免;4)低价位更有利协同;5)错峰、大气污染治理等限产措施会给价格带来向上波动;6)市场集中度将继续提升。

六、中国水泥协会的工作思路和措施:1)协会工作都是围绕34号文精神展开,把行业稳增长、调结构、增效益作为协会的重心;2)开展区域市场协调工作,密切跟踪市场变化。3)加强舆论引导,对违规的新增产能项目给予曝光,积极宣传区域协同有力、价格效益回升的成功经验。

七、未来竞争格局的变化:1)目前行业内趋势是不断兼并重组,提高集中度。2)大企业的变化:一方面,全国前20家水泥企业有整合动作;另一方面,区域市场,前2-3家大企业水泥产能集中度达到70%-80%之间,市场占有率达到50%以上。3)成本高,区域控制力低的劣质产能将面临淘汰风险。