石油壹号网 航空周期主要受需求周期以及油价周期的影响而形成全球航空业周期长，但周期内景气波动剧烈，周期拐点的形成主要由于受到：1、需求受到经济金融危机或偶然因素冲击剧烈下滑;2、油价短期内的大幅上涨等两个因素的影响而形成。

? 中国航空需求依然处于快速增长周期

1、中国航空需求依然处于快速增长周期，主要推动力在于中国人均乘机次数/人均GDP(或者人均收入)指标依然与弹性系数基本为1 的国家有着较大的差距，同时中国航空未覆盖区域的机场建设会不断产生新的需求增量，叠加在由于经济活动的增加所产生的航空需求上，会导致中国未来几年航空需求的增速水平会依然快于经济整体的增速水平;2、航空需求具有早周期特征，在未来，随着完全属于可选消费的自费旅客构成逐步增加，航空需求的早周期特点将逐步明显。

? 中国及全球航空业2013 年供需格局或有回升，油价成重要因素根据我们对于中国航空需求的研究，我们认为中国航空需求依然处于弹性系数大于1 的快速增长周期，考虑到明年经济的可能回升(市场普遍预期2013 年中国经济在出口和消费的小幅回升下可能会弱回升，GDP 增速可能在8%左右，而今年预计约为7.8%)，我们估计2013 年需求增速可能在10%以上，考虑行业10%左右的供给增速，我们认为明年行业的客座率将基本维持稳定或者小幅提升，在2013 年客座率持平或者小幅回升的前提下，则影响明年行业利润的另外核心要素则为油价，目前的新加坡航空煤油价格约为130 美元/桶，今年至今的均价为127 美元/桶，基于市场普遍预期未来石油价格将震荡向下的判断，2013 年的航油价格可能低于今年，从而成为2013 年行业业绩回升的另一个推动力。

? 行业投资评级

基于我们对于行业3 季度利润开始同比提升以及2013 年行业景气可能回升的判断，同时考虑目前行业历史最低的PB 水平以及A-H股溢价水平，我们给予行业“谨慎推荐”的投资评级。