中金发表报告，指中石油(00857)于12月28日终宣布成立天然气销售南方分公司，并于2017年1 月1 日正式启动运营。这意味着，中石油天然气销售机构体系将出现重要调整。对中石油h股目标价6元，评级“中性”。

中金认为，早在今年11 月底，中石油就提出了天然气销售业务实行“销售分公司—区域销售分公司—省级办事处”的新组织架构。其中，销售分公司负责全公司天然气业务的管理和运营，为总部

直属；北方、东部、西部、西南、南方5 大区域销售分公司作为其下属机构。区域分公司下设省级代表处，负责城市业务。中金认为，这一新机构框架，标志中石油天然气销售和管道业务将实现分离。这一顺应国家油气体制改革大方向的措施，也将对中石化和中海油起到示范和敦促作用。

中石油本次机构调整，将加强与各地用户的互动、加大对地方市场的开发力度。但地方公司没有被赋予气源组织和调度权，在一段时期内气源依旧将由总部统筹规划。在定价权方面，总部仍在研究是否向区域公司放权。该行判断，地方公司将经历一段时期的试运营后，才可能获得更多自主权力，才可能针对所在地区的市场特点，推出个性化的销售策略。为长输管道成本监审和开放运营铺路。在南方分公司正式运行后，相信其他5 家区域公司也将很快投入运营。随着中石油完成销售组织结构调整，中石油旗下各大长输管道的运营也将和售气业务分离。这将为明年即将到来的成本监审做准备，也有利于未来更广泛地开放主干管网。

至于投资风险是，销售机构改革历时过长；新地方机构权责利不匹配，缺乏积极性；新地方机构各自为战，加剧内外部竞争，削弱总部管控力；管道成本监审历时过长等。