天达资产管理环球能源基金投资组合经理华强思撰文指出，市场对石油输出国组织（欧佩克）早前达成削减产量的框架协议消息感到意外，因为即使地区局势紧张，近期欧佩克都没有在会议中达成共识。我们相信欧佩克在会议前发表的言论及会议声明都反映沙特阿拉伯改变政策。这篇文章具有一定的借鉴意义。

我们认为，在当前的紧张局势下，加上俄罗斯的参与，伊朗与沙特达成任何协议对该地区都甚具历史意义，而且讯息正面。然而，随后油价的反应相对轻微，反映石油市场仍然质疑，此框架协议能否对欧佩克的产量带来显著影响。

由于近期石油市场的基本因素有变，我们的看法略为不同。数据反映美国的库存量终于下降，而且全球缺乏可用的剩余产能。我们的分析显示，即使欧佩克在现阶段采取温和的减产行动，仍可带动库存量相对急剧地减少，而且油价必须回升至每桶60美元水平，才能刺激业界进行足够的投资，令市场在未来数年达致供求平衡。

部分油国产量难维持

框架协议能否转化为结构性减产存在显著风险，并会对投资气氛构成负面影响。然而，欧佩克成员此举反映主要产油国难以在近期的油价水平维持投资，而且产量接近上限，部分产油国更因产量难以维持而感到不安。

事实上，沙特的国内原油库存量由去年10月起持续下降，而伊朗的库存量减少则刺激整体产量上升。然而，回顾伊朗过往的产量，加上近年缺乏投资，该国将产量维持于每日400万桶的目标似乎过高。伊拉克亦受到投资减少的影响，导致产量增长率见顶。

我们看到沙特已经达到多个新推出政策的目标，但对当地经济构成一些负面影响。美国的产量已由高峰下跌每日100万桶，而且已削减约1万亿美元的投资。随着美国页岩石油业逐渐适应市场变化，维持低油价只会弄巧反拙。沙特政府官员曾在内部解释必须多元化发展经济，但需要油价上升的配合，方可实现沙特“Vision 2030”计划，因为出售Saudi Aramco股权是推动经济多元化的关键，而出售股权计划则取决于油价水平。

因此，我们相信欧佩克近期的行动至少能够为油价订立较高的下限水平。我们的分析模型显示，从石油业撤资1万亿美元将会对产量构成相当大的持续影响。石油业普遍的投资气氛持续极端淡静，投资者相当担心电动车对未来的石油需求造成冲击。

我们及其他研究都显示，即使电动车以最进取的步伐普及化，石油需求仍将在未来至少10年持续增加。我们相信欧佩克深明若油价未能以相对迅速的步伐回升至每桶60美元，业界的投资水平将不足以令市场达致供求平衡，继而导致油价急升，最终影响石油需求。

能源业投资者的前景乐观，而且相关企业在策略方面作出非常明智的举动，尤其是大型石油公司。最后，石油企业亦正着手解决成本结构及资本投资效率的问题。提高资本回报率已取代增加产量，成为企业的主要目标，让石油业能够持续派发较高的股息。

随着油价改善，加上投资者对欧佩克策略有一定的信心，即使整体能源业缺乏动力，石油业仍然是非常吸引的投资。我们维持对油价稳步上扬的看法，并部署投资策略，务求能够受惠于潜在的油价升幅。（文章来源：hkej）