在各类能源中，只有石油产业能够真正实现上中下游一体化的运作，并且可替代性最差，因此最适宜作为资产配置的能源标的。本文为您推送申万宏源(000166，买入)的重磅报告，从储备、生产、需求三个纬度对“油源为王”进行诠释，并给出相关的资产配置建议。

根据国际机构的数据，中国包括远景在内总的石油可采储量在430亿桶左右，按照目前年产石油量2亿吨的水平，中国在2040-2050年间将面临国内无油可采的局面；而世界远景石油可采储量可供世界使用160多年。

目前2亿吨的年产量基本上已经是中国的产能峰值，2020年之后，中国的石油产量将出现一定程度的下滑。受制于储量的劣势，中国面临的成本抬升压力将明显高于世界平均水平。在2011-2035年的25年中，中国在上游油气领域的投资和油气领域的总投资将较2011年大幅下降约4成和5成。

一、储备：中国远景石油储备在400-500亿桶

中国常规石油探明可采储量一直保持在200亿桶左右

中国远景石油可采储量还有约230亿桶

世界石油探明可采储量八成分布在中东、北美和中南美

世界远景常规石油可采储量六成分布在中南美、非洲和中东

世界的非常规石油储备主要分布在美洲的美国、加拿大、委内瑞拉三国。根据IEA的统计，世界油页岩储量在11000亿桶以上，九成以上分布在美国；超重油和天然沥青可采储量在19000亿桶以上，近七成分布在加拿大和委内瑞拉。

世界油页岩储量九成以上分布在美国（十亿桶）

二、生产：2亿吨已是中国石油(601857，买入)产量峰值

世界常规石油产量将在2015年达到峰值（百万桶/日）

我们这里定义的非常规石油主要包括页岩油、超重油、天然气沥青。常规和非常规石油之间并没有清楚的划分，目前，只有加拿大的油砂和委内瑞拉Orinoco的超重油由于数量庞大可以作为单独分离出来的非常规石油。油砂中可以提炼出超重油和天然沥青。

非常规石油产量在石油总产量中占比不断提升（百万桶/日）

中国2亿吨石油产量可以维持到2020年（亿吨）

现有常规石油主要产区已经面临产能峰值

海上油区将成为未来常规石油供应重要来源

三、需求：2015年和2020年，中国石油总需求将分别达到5.05和5.28亿吨

而对于石油主要存在三类需求，即消费需求、储备需求、投资需求。2015年和2020年，中国石油总需求将分别达到5.05和5.28亿吨，自给率下降至40%以下。交通燃料和化工在中国石油消费中七三分成，在交通燃料领域，石油面临的竞争很小，化工领域则在一定程度上面临天然气的竞争。

2011年中国净进口石油2.66亿吨，今后中国的石油净进口将进一步增加至2015年的3.0亿吨和2020年的3.7亿吨；原油净进口量在石油净进口量中的占比也将上升至2015年的96%和2020年的97%。中国的石油进口依存度将由2010年的55%上升至2015年的60%和2020年的70%。

目前，国际油价定价机制则进入了指数阶段，金融因素在油价中所占的比重有40%-50%，综合考虑各方因素，申万宏源认为国际油价未来将长期维持在100美元/桶上方的水平，并将在此基础上不断上行。

上游油源是石油产业链中长期资本配置的最佳目标。在间接配置时，申万宏源推荐以埃克森美孚、BP、雪佛龙、壳牌、道达尔、康菲为首的跨国私有石油巨头。在直接配置时，分析师推荐海外投资，并首推哈萨克斯坦、美国、加拿大的石油区块。

原文来源：扑克投资家，金十新闻有所改动