正在筹备奢侈品牌“云锦”并等待定增审批的维格娜丝在日前又抛出57亿元收购韩国“维尼熊”的重磅消息。有分析人士指出，在整个消费品市场需求持续低迷，对非增长性领域进行大的投资，风险很大。

值得注意的是，据《证券日报》记者调查获知，由于维格娜丝正全力筹备奢侈品牌“云锦”，因此，在定增方案还未获批的现在，公司将自有资金用于该品牌的建设，而对于公司在此时拟57亿元收购韩国“维尼熊”的行为，不由得让市场关注公司此次“蛇吞象”的壮举能否成功。

对此，有维格娜丝内部人士向《证券日报》记者透露，目前57亿元的收购价只是韩国公司那边给出的价格，并非最终交易价格。“公司会自己找审计会计师事务所对该资产再次进行评估，也许交易价格会有可能下降。”

据9月10日最新公告显示，公司现已确定公司的财务顾问为中信建投证券股份有限公司，法律顾问为北京国枫律师事务所。关于审计机构和评估机构的委托协议已在协商进行中。交易双方现正在商讨并共同确定最终的审计原则(不包括会计准则和审计准则)，以便后期根据协议的约定确定最终的收购价格。

收购韩国“维尼熊”目的何在？

有业界人士认为，维格娜丝豪掷57亿元收购韩国“维尼熊”的行为有“人傻钱多”的嫌疑，但维格娜丝并不认为自己的投资会打水漂。

有资料显示，12年前进军中国内地的Teenie Weenie 维尼熊目前在国内百货公司和购物中心开设了大约1400个Teenie Weenie 维尼熊销售点，去年收入4462亿韩元(合26.7亿元人民币)，并录得净利润903亿韩元(合5.4亿元人民币)，营业利润率约34%。

据报道，市场研究公司中国市场研究集团分析师Ben Cavender指出，维格娜丝希望通过对Teenie Weenie 维尼熊的收购增加与VGrass 完全不同的客群，但Teenie Weenie 维尼熊所处的领域则与Uniqlo 优衣库、H&M 和Forever 21等快时尚品牌重叠，将会面临激烈的竞争。据Euromonitor International 欧睿国际的数据显示，2015年中国服装市场上海澜之家和优衣库是市占率最高的两个品牌，分别到1.2%和1.0%。

为进一步了解Teenie Weenie这个品牌，《证券日报》记者走访了远大路的金源商场，走入Teenie Weenie店铺可见，该店铺实行了衣服卖场和咖啡点心铺相结合的经营方式。通过观察，记者发现，虽然在店铺中逛的人时而有之，但更多的顾客是来吃点心咖啡的居多。

虽然业界对于维格娜丝如此高价收购韩国“维尼熊”大多抱有担忧的心思，但是，维格娜丝并不这么想。

据维格娜丝相关部门向《证券日报》记者回复称：“公司拟通过此次收购Teenie Weenie品牌，丰富和完善公司的品牌和产品线，这将有利于发挥公司各品牌之间的协同效应，增强公司的实力，拓展公司的发展空间。”

据中金公司的研究报告显示，在品牌细分的行业大背景下， Teenie Weenie品牌完整的产品组合保证了多样化的品牌形象和广泛的客户群体覆盖。另外，Teenie Weenie品牌创新能力突出，自2012年以来陆续推出了男装、 童装、 配饰等多个产品线。Teenie Weenie拥有总计1400余家门店，门店主要包括位于著名百货商店的直营店和少数位于一线至三线城市的特许经营店。

中金公司认为，受益于其中高端的品牌定位和高效的运营管理， Teenie Weenie拥有行业领先的利润率水平，收入规模及净利润水平均非常可观，其充沛的现金流及可观的利润均会对公司带来有利的影响。

有知情人士向《证券日报》记者透露，韩国“维尼熊”品牌的涉及是偏向于“乖乖女”一类的小女生设计，而公司本身的维格娜丝品牌则是面向大女生的设计，因此，公司完全可以将“维尼熊”的客户群培养成今后维格娜丝的客户。

不过，也有业内人士指出，现在越来越多的服装品牌开始效仿Teenie Weenie，甚至有的已经赶超了Teenie Weenie，Teenie Weenie系列的学生装到底还能火多久，是个未知数。

而对于业界对“维尼熊”业绩有可能下滑的担忧，维格娜丝内部人士向记者表示，公司收购这个品牌就有能力去维持其带来的利润。“公司对于这个品牌还是比较了解的，即使有些问题也可以解决。”

据知情人士介绍，“维尼熊”目前在设计上有些问题，公司可能会优化“维尼熊”的设计。“公司并不会花太大的力气改变这个品牌，只会在设计上进行改良，更加迎合市场需求。”

公司寻合伙人启动“蛇吞象”

事实上，业界对于维格娜丝“蛇吞象”的收购最为关注的还是57亿元的资金从何而来。要知道，定位高端的维格娜丝一般只在高端商场和购物中心开店，而公司自从2014年上市以来就一直在减少店铺数量，与此同时，公司的业绩也在逐年下降。

2015年年报显示，维格娜丝营业收入为8.24亿元，同比下降2.69%，净利润为1.12亿元，同比下降18.92%。而2016年上半年，公司的营业收入为3.72亿元，同比下降15.51%，归属于上市公司股东的净利润2892.24万元，同比减少60.78%，扣非后净利润为3818.52万元，同比下降45.15%。此外，维格娜丝服装的毛利率也有轻微下滑，从2015年的70.29%减少到了2016年上半年的69.17%。

据维格娜丝内部人士向《证券日报》记者透露，公司业绩下滑主要是因为关店的原因。数据显示，2015年维格娜丝新开店铺24家，关闭139家，调整31家，店铺数同比下降34.33%。进入2016年以来，维格娜丝的关店行为仍然在继续。2016半年报显示，上半年在销店铺数量为215家，而去年同期为281家。维格娜丝表示，店铺调整是为了向高端渠道转型，主动进行战略性提档。

“公司主动关店并不是因为店铺亏损，而是要关掉中低档的店铺。”上述维格娜丝内部人士称，公司将维格娜丝定位于高端品牌，因此，考虑到中低端商场开的店铺会影响公司品牌定位，因此才会关掉。

据该人士介绍，公司在关店的同时，也会选择高档次的商场开店。

从上述维格娜丝上市来的业绩可见，公司的经营正处于阵痛期，而公司的可用资金也远远不够完成此次收购的，那么，公司的收购资金又从何而来呢？

根据公告可知，维格娜丝拟与E-Land Fashion Hong Kong Limited签署转让协议，由E-Land Fashion Hong Kong Limited及其关联公司将其持有的与Teenie Weenie品牌相关的资产与业务转让至甜维你(上海)商贸有限公司(以下简称甜维你)，后公司以现金方式购买甜维你100%股权。同时，维格娜丝拟出资不超过8亿元与相关合作方共同设立有限合伙企业，并通过该有限合伙企业进行本次交易相关的融资工作及款项支付事项。

从上述公告可见，公司为了此次收购特意成立了一家公司，并且还需求合作方进行融资。有知情人士向《证券日报》记者表示：“公司拟成立一家基金公司，并通过这家公司进行贷款。”

据该知情人士解释，由于公司无法在银行贷到全部的收购款，因此，公司才会成立基金公司找合伙人贷款。“目前，公司已经找到合适的合伙人，但由于贷款利息有不同，因此，公司还需进一步选择。”

投资重头仍在奢侈品牌“云锦”

上述知情人士向《证券日报》记者表示，虽然维格娜丝花大资金收购了韩国“维尼熊”。但公司不准备大动，仍是使用原班人马维持该品牌的运营。而目前公司下大力气推出的品牌则是奢侈品牌“云锦”。

据了解，2015年5月8日公司停牌，维格娜丝宣布拟以1.35亿元的自有资金收购南京云锦研究所股份有限公司(以下简称：云锦股份)100%股份。

此后，在今年5月11日，维格娜丝发布了一份定增预案。公司拟以不低于25.59元/股的价格，向特定对象非公开发行股票数量合计不超过5280万股，募集资金约13.5亿元。募集资金净额拟分别用于“云锦奢侈品牌建设项目”和“高端定制、O2O及供应链协同信息化平台项目”，其中，“云锦奢侈品牌建设项目”拟投入约10.9亿元的募集资金，实施主体包括云锦研究所和欧洲新设子公司。

据了解，公司关于云锦的定增项目尚待证监会审核，尚未获得募集资金。公司为了推进南京云锦奢侈品品牌的建设，已先期投入自有资金推动业务发展。

虽然公司对云锦股份抱有很大的期待，但该公司目前为公司带来的业绩表现却并不理想。2015年年报显示，云锦股份在2015年的净利润约为亏损16.5万元。

对此，维格娜丝内部人士向《证券日报》记者表示，目前云锦股份卖出的产品仍是以前的工艺品一类的库存，而公司要打造的“云锦”奢侈品牌的服饰还未进行正式销售。因此，目前的业绩并不好。

上述人士表示，公司预计从明年开始在意大利开店，并采用意大利设计师设计的云锦服装，如果该品牌在海外销售效果好的话，公司将会考虑在国内开店。